中国农业板块正站在周期底部与技术拐点交汇的关键节点。 在宏观经济温和复苏、 成本端通胀压力可控的背景下， 行业内部正经历一场深刻的结构性调整： 一方面， 传统产能过剩与资本错配导致大量低效主体持续承压， 部分企业已陷入债务与管理双重危机； 另一方面， 以基因编辑、 智能育种、 精准饲喂为代表的新一代农业科学技术加速落地， 头部企业凭借研发壁垒、 成本优势与资本韧性， 不仅穿越周期， 更在行业洗牌中主动扩张市占率， 推动整个产业链向高效率、 高质量、 高集中度演进。 我们大家都认为， 2026年将是农业板块“ 优胜劣汰” 逻辑兑现的关键一年——技术进步重塑成本曲线， 资本退潮加速行业出清， 而真正具备核心竞争力的有突出贡献的公司将脱颖而出， 成为穿越周期的核心资产， 投资逻辑或应摈弃红利思维， 拥抱高质量成长。

  1、 技术革命加速落地， 头部企业引领行业生态重构。 生猪头部企业的单位生产所带来的成本已稳定处于行业成本曲线最左端， 而尾部企业因无法承担技术升级成本， 成本差距或将逐步拉大， 上市公司主体亦有体现， 25H1很多生猪企业全成本降至13元/kg以内， Q3陷入降本瓶颈期（很难降至12元/kg以内） ， 而头部企业成本仍稳步下降。 此外， 头部企业亦能够最终靠输出技术方案打造新的成长点（ 如牧原轻资产出海越南、 德康的“ 平台服务模式” ） ， 加速行业集中度提升。 2025Q1-Q3， 上市猪企出栏量同比增长26%， 全国生猪出栏同比仅+2%。

  头部企业的育种技术优势显性化， 拉大与行业的效率差距。 生猪领域， 牧原与托佩克于2024年6月合作建设的甘肃种猪核心场， 将托佩克的优良种猪资源与自己的二元轮回育种技术紧密结合， 提高种猪性能； 25年牧原PSY 29头， 明显高于行业中等水准。 德康自主研发的E系种猪经多年本土化选育与性能优化， 在生产实践中展现出显著优势， E系终端父本指标优秀， 30-100kg阶段料肉比1.92、 日增重达1221克、 100kg出栏日龄约124天。 温氏依托近四十年的育种积累， 已构建覆盖瘦肉型、 高繁系、 抗病型等多方向的生猪育种体系， 旗下中芯种业2024年完成抗蓝耳病（PRRS） 基因编辑猪中试评估。 禽领域， 2019年圣农自主培育圣泽901， 突破白羽肉鸡种源卡脖子难题， 2023年推出PLUS版本， 达到国际领先水平。 水产领域， 海大旗下百容科技， 拥有全球领先的种苗研发技术和良种资源储备， 在罗非鱼等品种上打破进口种源依赖的“ 卡脖子”问题， 在草鱼、 鳊鱼、 鲫鱼等传统品种上推陈出新， 在黄颡鱼、 生鱼等品种上率先实现单性苗种的规模化； 2025年“ 无肌间刺草鱼” 已通过审批， 有望步入商业化应用。

  智能养殖系统正从“ 可选项” 加速转变为“ 必选项” ， 成为头部企业构筑成本与管理壁垒的关键支点。 而中小养殖户因资金与技术能力受限，难以承担数十万元/场的改造成本， 被迫在效率竞赛中掉队。 目前以AI精准饲喂、 物联网环境感知、 大数据疫病预警为核心的数字化解决方案， 已在规模化猪场深度落地， 明显提升生产效率， 包括人力成本的下降、 死淘率下降、 单头商品猪饲养周期缩短等等。 以温氏为例， 其开发的智能巡检机器人能实时监控猪只行为动态， 精准识别23 种猪只异常行为， 极大提升了养殖效率与管理上的水准。 某智慧猪场通过智能化改造，6000 头能繁母猪仅需25人管理， 人均饲养母猪头数提升至250头。

  2、 蛋白周期低位震荡， 结构性涨价聚焦牛肉与乳制品， 成本优势成胜负手。

  2026年预计肉类蛋白进入去产能通道， 牛肉、 原奶有结构性涨价机会。 猪肉方面， 据农业部， 截至2025年10月末， 能繁母猪存栏为3990万头，环比下降1.1%， 同比下降2.1%， 但仍高于3900万头的绿色调控区间上限， 预计生猪供给压力至少延续至2026Q2。 禽肉方面， 2025年白羽鸡祖代更新量128万套， 同比下滑11.3%， 但在产父母代存栏处较高位， 价格大大反弹有压力； 黄鸡经25Q3深亏， 产能有所去化， 但需求端受猪肉压制， 26年预计景气度一般。 牛肉和原奶， 经过2+年深度亏损， 能繁母牛明显去化， 25年均已底部企稳， 预计26-27年进入景气上行期.且母牛规模化程度很低， psy=1， 补产进度很慢， 一旦周期开启， 将会迎来较长的盈利周期。

  成本端方面， 预计2026年饲料原料价格温和上行， 养殖端承压。 25年豆粕、 玉米均价为3171元/吨、 2311元/吨， 均处于2020年以来的底部。考虑贸易政策、 南美天气、 美豆种植意向等不确定因素， 大宗原材料存在一定上行可能， 终端低迷、 上游温和上行， 预计中游养殖及饲料环节有很多压力， 成本曲线左侧的优质龙头阿尔法会更加显著。

  2015-2024年上市公司资本支出累计超 4900 亿（有限统计） ， 而今鲜有新闻媒体报道跨界资本进入， 界外资本甩卖资产， 界内资本停止资本开支。生猪行业蛛网模型某些特定的程度上已经被资本所影响， 较长的去产能时间与突击式的暴利季度叠加出现， 这对企业的战略制定、 卓越运营、 投融资等方面提出了极大的考验， 外界资本逐步对养猪业更为悲观。 目前行业空置率高（涌益显示 2024 年行业栏舍利用率 43%） 、 固定产能相对足够且租赁成本较低， 有能力的企业未必需要拥有重资产的“ 工厂” ， 可完全采取更轻资产的模式向“ 微笑曲线” 两端延伸， 从生产型企业向服务型企业升级， 产业链的“ 链主” 赋能行业， ROE 水平也有望更高。

  风险提示： 养殖疫病风险。 价格波动风险。 下游消费恢复没有到达预期。 自然灾害/病虫害风险。 宠物出口汇率波动风险