12月初，港交所对牧原股份的上市申请举行了聆讯，牧原距离港股IPO又近了一步。

  根据弗若斯特沙利文数据，这家市值高达2700亿的猪企，已经稳坐全球生猪出栏量头把交椅四年，2024年全球市场占有率高达5.6%。

  此次从5月首次递表到12月举行聆讯，牧原的港股上市进程推进也可谓相当迅速。

  不过，一个显而易见的疑问随之而来：它已经是世界第一了，为什么还要紧迫奔赴港股？难道仅仅是去融一笔钱吗？

  公司有关人员坦言：“赴港上市完成发行本身比融资规模更重要”，最大的目的是提升全球市场的可信度，牧原要让“世界第一”的名头更响亮。

  但，生猪行业素来是周期轮回的战场，猪价起伏犹如过山车，这让不少投资者为牧原的未来悬着一颗心。

  2023年，温氏股份亏损63.9亿，立华股份亏损4.37亿，牧原也未能幸免地亏损了42.63亿。所幸2024年猪价回暖，行业整体迎来了喘息之机。

  1月至12月，我国生猪价格可以说在不断“倒车”，从年初的16元跌到了不足12元。

  12月19日，我国生猪成交的参考价格为11.65元每公斤，远低于2024年同期的15.78元，相当于每公斤生猪比去年少挣4.13元。

  再看牧原的业绩情况，公司2025年前三季度实现营业收入1117.9亿，净利润147.79亿，分别同比增加了15.52%、41.01%，巧妙地突破了猪价下跌的桎梏。

  相对于规模化养殖来说，中小养殖户大多都是受高价和利益驱动，有明显的跟风行为，一旦价格持续上涨，生猪供应量就会大幅度的增加，从而使其出现亏损。

  在这个环节中，原本就淘汰了部分信息滞后的养殖户，再加上几次行业波动，风险抵御能力不够的中小养殖户逐渐出局，大规模养殖户越来越吃香。

  2024年，我国生猪养殖业规模化率（年出栏量达500头以上的规模养殖占比）达到了70%以上，现存的中小养殖户只占30%。

  因此，牧原股份能在猪价下行时赚钱，是利用规模优势，最大限度上通过摊销减少相关成本，以此来降低周期底部对公司盈利性的影响。

  2025年以来，公司生猪养殖成本逐月下降，从年初的13.1元/公斤，降至6月份的12.1元/公斤，目标在2025年实现全年平均12元/公斤的成本价。

  反观同行，根据披露信息，温氏股份的成本是12.7元/公斤（2024年），新希望是15-16元/公斤（2024年），立华股份是12.8元/公斤（2025年上半年），均高于牧原股份。

  如果说，规模化是全国头部猪企的“标配”，那么全产业链布局就是牧原的“高配”。

  不同于温氏、立华的肉猪、肉鸡双主业模式，也不同于新希望的饲料聚焦，牧原上到种猪，下到屠宰，一条龙全掌控。

  上游方面，牧原投资60亿元建设了国际先进的超健康种猪选育平台，通过精准繁育等手段，培育能够引领市场需求的优质种猪，从源头开始立足提升品质。

  下游方面，牧原早在2019年就开始进军屠宰肉食业务，到2025年上半年，屠宰产能已达到2900万头/年，营业收入在公司总营收中占比超四分之一，已成公司的第二增长极。

  “从农场到餐桌”，逐渐掌控全局的牧原，不仅业绩收获颇丰，资产负债水平也得到了显著改善。

  此前，为了在行业下行期逆势扩张，牧原的财务杠杆明显，如今随着现金流回暖与利润释放，

  2025年前三季度公司总负债已经下降到了1000亿边缘，资产负债率创下五年来新低，只有55.5%。

  行业竞争已从早年的“群雄逐鹿”进入“强者恒强”的阶段，而牧原在成本、产业链、财务三方面均已准备就绪。

  从全球生猪出栏量的分布来看，2024年中国出栏量大约7.03亿头，海外出栏量合计约5.8亿头，其中越南出栏量仅5000万头。

  但越南1亿的人口十分有消费潜力，猪肉需求旺盛。2024年，越南人均猪肉消费量已达37kg/年，是东盟最大的猪肉市场。但当前该地区受到非洲猪瘟困扰，猪价在高位运行，迫切地需要外力破局。

  目前，牧原已在越南成立子公司，并与BAF越南签订战略合作协议，目标到2030年扩大合作规模至母猪45万头、肉猪1000万头。

  2025年上半年，牧原的财报上近十年来首次出现了国外营收，虽然目前仅有400万左右，占公司总营收的0.01%，却标志着其全球化战略已迈出了从0到1的关键一步。

  越南项目就如同牧原出海的“试炼场”，一旦成功，将成为其管理模式、技术体系海外复制的样板，为进军更广阔市场积累经验，最终打造继养殖、屠宰之后的第三增长引擎。

  养猪这个看似传统的行业，正在牧原的引领下，书写出关于效率、韧性与全球化的新篇章。周期依然会有，但真正的行业领导者，已学会在波动中前行，在穿越中成长。

  公司此刻的赴港上市，更像是一场精心布局的战略升级，为的是在国际市场上真正站稳脚跟，让全球的投资者和消费的人都认得它、相信它、选择它。