牧原股份（002714.SZ）股价的这一轮下跌始于9月28日。当天，牧原股份股价最低跌至37.89元，收跌4.56%。此后，牧原股份持续下行。

  与此同时，市场传言牧原股份内部将实行承包制度，自育自繁自养模式或将调整。这一传言引起市场警惕，担忧牧原股份是否已无力承担现金流压力。对此，牧原股份董秘秦军和养猪生产首席运营官李彦朋回应称，牧原股份的制度实际上是共创、共享的激励机制，目的是吸引优秀员工应用新技术降低养猪成本。

  此后，10月24日，牧原股份发布了重要的公告表示，董监高及关键人员计划增持牧原股份12亿元左右。多方因素影响下，牧原股价出现持续回弹。截至2023年11月23日收盘，牧原股份市值为2103亿元，距去年高点缩水近三成。

  牧原股份亦面临较大的资金问题。截至2023年6月末，牧原股份总负债高达1153亿元，短期负债约535亿元，而账面资金为175.5亿元。2023年上半年，牧原股份净利润亏损27.79亿元，日亏损额仍达到1534万元。

  猪周期的持续影响何时结束仍未可知，在巨大的金钱上的压力之下，牧原一方面开始试点员工承包制度，另一方面牧原股份亦尝试布局新能源产业，尝试压低养猪成本，但是否能真正降本增效仍待观察。

  公开资料显示，牧原集团位于河南省南阳市，始建于1992年，现已形成以生猪养殖为核心，集饲料加工、种猪育种、生猪养殖、屠宰加工等于一体的综合型现代化公司集团。2014年，在深交所上市后，成为行业领军者。

  今年以来，生猪市场持续低迷。以新希望(000876.SZ)、温氏股份（300498.SZ）、天邦食品(002124.SZ)为代表的“猪企巨头”纷纷陷入泥沼，而有“猪老大”之称的牧原股份亦未能幸免。

  猪周期是生猪生产和猪肉销售过程中的价格周期性波动现象，因生猪供给滞后于价格变化，供需错配是猪周期形成的最终的原因。2021年之后，市场上的生猪供给远超居民正常消费需求，猪肉价格步入漫长的下跌周期。

  生猪作为典型的受价产品，企业基本没定价权，但就整个养猪行业而言，猪价是决定行业利润的关键。事实上，今年生猪市场行情报价大部分时间低于养殖成本。2023年1月至7月，猪价持续处于行业成本线年，牧原股份完全平均成本分别为14.7元/kg和15.7元/kg，2023年9月降至14.7元/kg。尽管牧原的成本价格已控制到全行业上市企业最低，但在目前的行情下仍无利可图。

  近年来，牧原的资金问题越发突出。公开多个方面数据显示，2022年年底、2023年一季度、2023年二季度牧原股份的资产负债率分别高达54.36%、56.37%和60.06%，并且呈现一直上升趋势。

  与此同时，牧原股份的短期资金缺口也慢慢变得大。截至2023年上半年末，牧原股份的短期资金缺口已达到了330.07亿元，此前，2020年-2022年牧原股份短期资金缺口分别为41.93亿元、163.01亿元、146.81亿元，2019年并没有资金缺口。相比去年末时，2023年上半年末，牧原股份的资金缺口已拉大一倍。

  对此，IPG中国首席经济学家柏文喜向《中国科技杂志》记者表示：“首先，项目积压会导致公司在未来需要投入更多的资金和资源进行项目建设，进一步增加公司的财务压力和负债规模。其次，项目积压会影响公司的业务拓展和发展计划。如果项目不能按时完成或建成后不能顺利运营则会对公司的业务产生负面影响，如市场占有率的丢失、盈利能力的下降等。”

  行业内主要有两种养猪模式，分别为“公司+农户”的代养模式和自育自繁自养一体化模式。以牧原股份为代表的企业采用的是自育自繁自养一体化模式，这一模式下，企业自建养殖场，统一采购饲料、疫苗，雇佣农工集中进行种猪的育种和扩繁、猪苗的培育、生猪育肥等全部生产的全部过程，并统一销售给终端消费者。

  值得注意的是，牧原股份与员工之间曾因员工股权激励计划出现过相关纠纷。2019年牧原员工股权激励计划方案显示，本激励计划拟授予的限制性股票数量5338.81万股，本激励计划限制性股票的授予价格为48.03元/股，而在此公告前1个交易日公司股票交易均价为每股48.03元。本激励计划授予的激励对象总人数为915人，包括公司公告本激励计划时在公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员等。

  当下，牧原股份在光伏产业上的动作频频，不断向新能源领域加码。2022年12月末，牧原股份成立河南牧原新能源产业发展有限公司，成为该公司负责新能源业务板块的全资子公司，注册资本1亿元。牧原新能源的营业范围涉及太阳能发电业务、储能业务、新兴能源研发技术、生物质燃气生产和供应等；今年3月，牧原股份再次发布了重要的公告称拟在河南省安阳市滑县、河南省南阳市卧龙区设立子公司开展新能源相关业务。