周末两天先稳后降，现虽北方降雪，本该对需求有所支撑，但因供应始终不减，且前期北方所入二育大猪目前有少量出栏，因此市场大供应格局尚未改变，短期利好也尚未体现。但面临南北冷空气共振下，以及部分出栏节奏缩量把控下，也许会有短暂提振可能，还应关注养殖场的整体出栏进度以及下游需求的支撑。

  政策端扰动频出，生猪远月供给或受一定的影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期二育补栏减弱，近月出栏压力依旧持续，远月受预期影响，走势偏强。建议观望为主，适当反套参与。

  【盘面回顾】11月USDA报告数据于周末公布，报告利多有限导致豆系低开，夜盘由于传中国开启美豆采购而反弹。

  【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后小幅回落，总体支撑国内买船成本，近月榨利走弱，远月美豆报价高于巴西，市场预估后续美豆进口关税将调整至13%，榨利亏损下商业买船继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看，11月950万吨，12月750万吨，1月600万吨左右，开启采购美豆窗口后远月缺口预计修复。

  对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，豆粕延续季节性库存高位。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，存在一定消费刚性支撑。

  菜粕端来看，四季度仍将保持供需双弱状态。中加增加额外和谈预期，且考虑替代品澳大利亚菜籽即将在11月后到港，本轮后续需求增量有限，供应存在恢复预期，沿海粕叠加油厂粕库存继续保持高位。交割问题可关注11月仓单集中注销后新仓单注册情况。

  【后市展望】外盘美豆交易重点仍在于供应端53蒲/英亩单产是不是真的存在继续调减趋势，需求端美方宣称的1200万吨中方采购，对应美豆出口能否兑现在年度平衡表内。若最终维持3亿蒲附近库存水平，则美豆年度价格仍将维持成本线附近区间震荡走势；对应内盘豆粕在此平衡表下仍缺乏有效单边驱动，回归基本面来看，近月将开始计价季节性去库逻辑而表现偏强，而远月受制于巴西供应压力将继续表现弱势，近强远弱的正套逻辑延续。内盘菜粕由于中加不断谈判影响盘面预期，11月后做多时机需关注后续仓单变化情况。

  【策略观点】M2601前期3300卖看涨备兑持有。菜粕2550以上备兑可持有。

  【供需分析】棕榈油：高频数据预估马棕上半月出口较同期下降40%以上，且马棕有增产迹象，产地来看仓库存储上的压力缓解缓慢。印尼政府宣布明年棕榈油种植园将开始扩种，不过另一方面来看印尼12月开始B50将郑重进入道路测试，如明年实行B50印尼棕油出口将下降10%以上，关注政策的进展。

  豆油：国内大豆近期到港依然充足，油厂开机率高，短期仓库存储上的压力仍大，不过美豆需求回升，成本端有一定支撑。USDA公布11月数据，下调美豆单产，但下调幅度有限，低于市场预期，美豆端小幅走弱，豆油成本支撑稍有减弱。

  菜油：中加关系暂时未有缓和预期，菜油后市供应紧张担忧未能缓解，菜油短期遇到提振，但11月澳菜籽到港后菜油供应增加，关注中加关系进展。

  【后市展望】当前植物油市场不确定因素较多，关注产地信息和美国生柴政策；关注美国和东南亚天气情况；关注中加关系进展。

  【期货动态】周一，豆一期价回调，主力2601合约收于4178元，成交量大幅度减少，持仓量减少，注册仓单未变，为12032手；夜盘有所走高，01合约收复4200元关口；

  【现货报价】哈尔滨（一等，蛋白39%净粮上车价）：2.04元/斤，+0元/斤；绥化（蛋白39%毛粮主流价格）：1.9元/斤，+0元/斤；内蒙古阿荣旗（蛋白39%毛粮主流价格）：1.92-1.93元/斤，+0.元/斤；

  【国储收购】中储粮(呼伦贝尔)塔温敖宝分公司、中储粮(呼伦贝尔)红彦分公司、中储粮(呼伦贝尔)储备有限公司、中央储备粮拜泉直属库、北安直属库收购新季国产大豆，符合国标三等(含三等)以上标准国产大豆，净粮收购入库价格为1.85元/斤。蛋白含量(干基)≥39%的粮源，净粮收购入库价格为2.025元/斤；中央储备粮敦化直属库有限公司，符合国标三等(含三等)以上标准国产大豆，净粮收购入库价格为1.875元/斤。蛋白含量(干基)≥39%的粮源，净粮收购入库价格为2.025元/斤。

  【拍卖】11月18日油脂公司举办国产大豆竞价销售专场，拍卖数量35692吨；

  【市场分析】东北大豆现货市场延续稳定运行，价格略显僵持，当前价格主动卖压释放，贸易商收购谨慎，下游采购转为刚需，国储收购托市，导致价格上下驱动均有不足，南方产区大豆市场多空因素交织，优质豆源流通有限与农户的惜售心态为价格提供了支撑；但偏高的价格也抑制了下游接受度，令粮企收购谨慎，进度慢于往年，市场成交有所降温；销区大豆市场购销表现一般，前期补库动作完成叠加价格价格持续上涨较快，担忧后市价格回落，当前囤货积极性不高，采购谨慎，市场整体氛围平稳为主。目前情况看，国产大豆价格底部反转特征进一步明显，尤其体现在期货价格，新季大豆供应季带来的价格冲击或结束，后期或以确认底部及震荡偏强运行特征为主；

  【期货动态】周一，玉米盘面偏弱整理运行，主力01合约收于2182元/吨，持仓量减少，成交量小幅增加，注册仓位增加至69337手；

  【现货报价】玉米：锦州港：2180元/吨，+20元/吨；蛇口港：2480元/吨，-50元/吨（新粮）；哈尔滨报价2030元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2500元/吨，+10元/吨；山东潍坊报价2740元/吨，+0元/吨。

  【市场分析】东北玉米价格偏强运行为主，北港到货量不大，北港贸易商继续以高价收购，锦州港价格持续上涨，产区基层卖粮积极性一般。华北地区玉米价格整体稳定，卖压有所增加，价格有涨有跌，消化近期涨势，注意卖压持续增加的可能。销区市场高价成交一般，港口贸易商因成本偏高报价保持坚挺。总的来看，玉米价格在现货供应宽松周期内出现转强表现，供应收敛是主要驱动因素，下游刚需提价收购支撑涨价，玉米市场从供应季的供强需弱状态中有所脱离，后期关注随价格走高，是否刺激现货卖压涌出现象，尤其是种植主体年底前售粮变现、归还贷款导致的售粮小高峰仍将检验价格韧性，价格或在稳中有强运行基础上间歇性承压，短期避免追高行为，但仍可关注逢价格回调后的采购机会;

  【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅下跌，美元走强。隔夜郑棉收于前一日结算价。

  【外棉信息】9月印度尼西亚进口棉花2.6万吨，环比（约4.0万吨）减少35.5%，同比（3.7万吨）减少30.3%，是自3月以来最小月度进口量。

  【郑棉信息】目前全疆棉花采收工作已基本完成，截至2025年11月16日，全国新年度棉花公证检验量累计308.93万吨，新棉加快上市，近期日度公检量增加至10万吨上下，国内棉花库存明显回升，短期供应压力逐渐增加，盘面套保压力仍存。当前下游纱布厂负荷基本持稳，补库力度偏弱，但国内需求表现出一定韧性，据国家统计局数据，10月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1471亿元，环比增长19.54%，同比增长9.21%，当前纱布厂仓库存储上的压力不大，对原料仍存在刚性补库需求。

  【南华观点】当前国内棉花供给压力逐渐加大，13600-13800附近套保压力仍存，且需求端表现暂显一般，棉价进一步上行动力尚显欠缺，短期棉价或震荡偏弱，但下游仍具韧性，等待宏观回暖，关注反套机会。

  【现货报价】南宁中间商站台暂无报价。昆明中间商报价5550-5710元/吨。

  【市场信息】1.IBGE调查显示，巴西2025年甘蔗种植培养面积941.3903万公顷，较上月上调0.6% , 较上年增加2.1%，甘蔗产量较上年减少1%。

  2.巴西11月前两周出口食糖155.82万吨，日均出口15.58万吨，同比减少13%。

  3.ISMA预计25/26榨季印度糖产量为3435万吨（包括乙醇），乙醇用糖340万吨。

  5.我国9月进口糖55万吨，同比增加15万吨，24/25榨季累计进口463万吨，同比减少12万吨。

  4.11月1-2日成都糖会，公布25/26榨季产量预估，全国产量增加至1170万吨，广西680万吨，云南260万吨，广东60万吨，内蒙70万吨，新疆75万吨。

  5.10月下半月巴西中南部压榨甘蔗3110.8万吨，同比增长41.3%，产糖206.8万吨，增长16.4%，制糖比46.02%。

  6.印度开放了150万吨的出口配额，低于市场预估的200万吨，且由于当前印度国内糖价高于海外，目前出口的可能性较低。

  【现货报价】主产区鸡蛋均价为2.95（-0.02）元/斤；主销区鸡蛋均价为3.00（-0.04）元/斤。

  当前仍为季节性淡季，终端消费量有限，同时替代品走弱对价格形成利空影响，市场交投偏清淡，产区蛋价稳定为主，粉蛋局部市场小幅下调。销区北京，上海市场到车正常，走货不快，价格持稳运行。广东市场到车稍多，同时受产区影响，价格弱势走跌。

  长周期蛋鸡产能依旧过剩，价格压力偏大。短期受节后蛋价下跌较快，部分养户出现淘鸡，亦或换羽。总体来讲，产能高位，但面临拐点，总体大方向依旧偏空，若多单博弈反弹，建议以轻仓参与。

  【现货价格】栖霞80#一二级主流参考价3.5-4元/斤，栖霞80#一二级半主流参考价3.0-3.5元/斤，统货价格2.0-3.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品3.8-4.5元/斤。甘肃静宁产区70#以上冷库零星出货商品5.2-6.5元/斤，庆阳3.6-4元/斤。

  【现货动态】新季晚富士地面交易陆续收尾，交易集中在山东产区及山西产区，入库工作进入后期。地面交易方面，山东栖霞、招远产区还没完成全部下树，客商数量较多，条纹货源上量交易，果农多顺价销售。入库进度方面，甘肃冷库开始出货，陕西入库进入尾声，山东产区栖霞西部乡镇果农货源仍有入库，下周山东货也将逐步出库，近期小果售卖较好。

  【库存分析】钢联多个方面数据显示，截至2025年11月12日，全国主产区冷库库存量为764.24万吨，低于去年同期（2024年11月13日854.78万吨）90.54万吨，跌幅10.59%。山东产区库容比为51.27%。陕西产区库容比为59.64%。甘肃产区库容比为68.03%。卓创多个方面数据显示，全国苹果库存735.77万吨。

  【产区动态】目前新枣陆续下树收购，总的来看，新年度由于前期受天气影响，枣树坐果欠佳，而后期坐果生长期时间偏短，单枣颗粒整体偏小，但基本没烂枣裂果，目前红枣尚在下树中，还需关注后续定产情况。近日随着期货价格的下跌，农户挺价情绪减弱，通货收购价格有所松动。

  【销区动态】昨日广东如意坊市场到货4车；河北崔尔庄市场到货4车，参考新季到货特级10.30-11.00元/公斤，一级9.30-10.00元/公斤，价格略有下调，目前下游整体以刚需补库为主。

  【库存动态】目前尚未有新季仓单。据钢联统计，截至11月13日，36家样本点物理库存在9840吨，周环比增加299吨，同比增加141.47%。

  【南华观点】新季红枣将迎来集中下树阶段，当前新季产量仍为市场博弈的核心点，当前来看，南疆产区确有减产，但幅度尚难确定，受水分及单枣克重等因素影响，农户对产量的估计也易存在偏差。短期在资金博弈下，红枣价格波动较大，但在减产之下，随着收购季的开启，预计下方空间或暂有限，关注后续新枣商品率及收购情况。