公司原计划2025年出栏生猪350-400万头,目前已将出栏目标下调至330万头;2025年1-9月,公司生猪出栏量228.2万头,同比+6.5%,完成全年出栏目标69.2%。近两年公司能繁母猪存栏量稳定在14万头
左右,依照国家生猪调控要求,公司需调减3%产能(对应约4000头能繁母猪),公司将按要求进一步淘汰低效产能。
2025Q3,公司生猪养殖综合成本12.78元/kg,较上半年13元/kg的成本下降0.22元/kg,下降大多数来源于于饲料、药品和猪苗成本下降。Q3成本降幅相对有限,还在于年初外购仔猪价格较高,导致放养成本偏高。公司自繁自养成本明显回落,9月甘肃区域生猪养殖综合成本已降至12.25元/kg,甘肃作为公司养殖发展新区域,此前的养殖水平和管理上的水准相比来说较低,通过近两年从新疆、河南抽调骨干充实区域队伍,养殖水平有较大改善,此外,公司在内部管理方式上进行创新,实行内部承包制,将养殖成果与饲养员和管理人员的收入挂钩,增强了养殖人员责任心。这些措施共同促成Q3甘肃区域成本下降的成效。
公司已与羌都畜牧及其控制股权的人七星羌都集团签署了《股权收购框架协议》,筹划以现金方式收购羌都畜牧51%股权。羌都畜牧采用“自繁自养”模式,是南疆地区生猪养殖重要企业之一,从事养殖行业十余年,经营业绩和生猪养殖成绩优异,2020年至今持续盈利。若羌都畜牧并购完成,将大幅度的提高公司生猪出栏量,并降低公司纯收入能力,我们需重视羌都畜牧收购进展。
2025年7月开始,生猪养殖行业步入去产能阶段,Q3统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头;我们判断,随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实,生猪行业去产能有望明显提速。我们预计2025-2027年,公司生猪出栏量330万头、330万头、350万头,同比+9%、+0%、+6%,饲料销量300万吨、306万吨、312万吨,同比+6.1%、+2.0%、+2.0%,实现营业收入183.02亿元、189.26亿元、195.14亿元,同比+6.6%、+3.4%、+3.1%,对应归母净利润4.46亿元、7.4亿元、9.16亿元,同比-26.4%、+66.2%、+23.7%。归母净利润前值2025年7.45亿元、2026年9.17亿元、2027年12.05亿元,本次调整幅度较大的根本原因是,修正了2025-2027年生猪销售价格、销量和养殖成本、饲料销量,维持“买入”评级不变。
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